全球金融業還有未來嗎?

全球金融業還有未來嗎?


一兆美金的損失, 五千億美金的增資缺口, 大型券商與區域銀行倒閉, 當投資人對金融類股的未來感到懷疑和絕望時, 其實就是投資金融股的最好時機. 人類的文明是以信賴與交換為基礎, 這也是貨幣價值的最初與最終, 而金融業則是提供信賴與交換的主要平台, 所以說金融產業是產業之母. 舉凡存錢, 借錢, 消費, 交易, 保障… 等等, 都必須經由政府特許的各種金融業務來達成. 金融產業的地位無可取代, 因為她是少數政府必需保護的產業. 因為她是文明生活的支撐. 有的產業可能衰落甚或消失, 但是金融產業不會, 她是日不落產業. 毫無疑問的, 金融類股一定有未來, 那麼

現在可以投資全球金融類股嗎 ?

造成這次美國次貸風暴的主要背景因素是低利環境時間太長與金融業資金過剩, 加上高漲的房地產提供了消費者與金融業擴張槓桿的充分誘因, 而金融創新則滿足過度槓桿所需要的一切技術. 對金融業來說, 2007年是個重要轉折, 在那之前是個完美世界, 在那之後則是個完美風暴.

這場次貸風暴的殺傷力來自"風"和"雨", 也就是"市場風險" 和"違約風險". (Market Risk & Default Risk) 市場風險摧毀金融商品價格, 違約風險則傷害金融資產品質. 去化市場風險需要回歸長期真實價值, 而面對違約風險則必須足額提撥與降低槓桿.

"狂風" 讓人失去信心, 必須靜待價值浮現, "暴雨" 讓人感到害怕, 貸款戶與金融業的雙重高度槓桿必須清除. 所以落底與否觀察的重點應在房價是否回歸基本, 槓桿是否已降至安全水準, 因為這關係著資產品質與流動性是否會持續惡化. 如果房價回穩,銀行放款的資產品質將停止惡化, 甚至可以回沖備抵的損失; 而金融產業之資產負債槓桿若回復正常, 則拋售壓力便會減輕, 流動性將回復, 資產評價將可回升.

從圖一我們可以發現, 美國的房價已經歷大幅修正, 能不能落底必須觀察供需是否達至平衡, 雖然從成屋銷售, 新屋開工與新屋銷售等數據還未看出明確落底訊號, 但是大幅修正的房價, 新屋供給持續緊縮以及創30年新高的出生率, 將有機會讓房市在今年下半年落底.

另一方面, 過多的信用擴張與財務槓桿則必須消除, 從圖二可以看出, 金融業對於消費者的信用政策已經大幅緊縮, 雖然FED 大幅調降利率至2%, 但房貸利率卻仍在高檔盤旋, 同一時間, 不管是銀行還是券商, 金融業本身的槓桿也將會快速下降(參考圖三與圖四).

這波次貸風暴所引起的金融資產與金融產業雙重跳樓大拍賣, 的確是長期投資人切入撿便宜的好時機. 不管用任何數字來看, 本益比, 股價淨值比, 股價存款比, 或是手續費收入與淨利息利潤成長等, 或者是用技術面分析, 金融類股都來到了一個極端便宜的買點. 面對風暴, 歐美國家所採取的因應措施是破壞性的建設, 是讓不良的小銀行倒閉, 有問題的大公司合併, 是大幅認列損失, 降低槓桿與提升資本, 與80年代日本的房地產泡沫, 由政府保護殭屍銀行並讓全民買單的做法不同. 經過這次風暴洗禮, 還能屹立不搖的優質中大型銀行, 便會是將來最大的贏家.

現在可以投資全球金融類股嗎 ? 幾乎每一個投資人都在等待每一個投資標的的最低點, 但那是神的境界, 不是投資. 尋找具價值的標的與運用分散的策略才是投資人應該做的. 全球金融類股的價值已開始浮現, 投資人在現階段應可運用雙重分散策略介入, 投入的時點要分散來控制波動風險, 投入的標的要分散來避開個股風險.