電子代工業具有高門檻 ?

鴻海兵團在業績面，有點像綁粽子，全都糾結在一起，一個富士康獲利大衰退，就牽連到鴻海獲利，因為環環相扣，所以在這個全球經濟不景氣、電子產品利潤低競爭大的風頭下，鴻海兵團獲利要再大翻轉，可能需要一點時間。

再說股價，由於可預見的未來景氣仍混沌，鴻海集團除非找到新門路，否則在電子代工業界打轉，很難再轉出高成長，因此短期內，鴻海兵團只能打游擊戰，主力兵種還是富士康、群創與鴻準，一定要等到主力兵種走出格局，整個集團才有新機會。

鴻海的馬其諾防線

文／黃啟乙

鴻海集團第二季獲利不如預期，甚至出現衰退，令鴻海集團股價聯袂重挫，形成台股再向下探底壓力，最主要是富士康獲利大減五六．一％所致。中國市場已明顯出現兩種不同的型態，出口產業壓力大，內需產業反而仍具成長空間。

鴻海公佈上半年財報，結果不如預期，單是第二季稅後純益為一一九．三三億元，較去年同期衰退二三．六％，折台每股純益為一．六元(以除權後股本計算)，創下近年來單季衰退的紀錄，合計上半年稅後純益為二八○億元，折合每股為三．七六元，也較去年同期的三一二．六億元，衰退十．四％。消息一出，令鴻海及其集團股連袂重挫而下，也拖累了台股再次破底，震憾了台股。

鴻海集團股價在短線上的重挫，對台股的確造成強大的信心壓力，鴻海不僅是台股中，總市值排名第二的個股(僅次於台積電)，它的下挫直接影響到台股指數的漲跌。

更重要的是，鴻海集團代表著台灣電子代工產業的龍頭指標，不論在生產的競爭力，全球運籌能力，皆是世界一流水準，如果連鴻海集團在獲利上都出現衰退，那麼其他台灣電子產業，可能真的要面臨強大的考驗！美國經濟的走弱，進一步影響到全球，尤其是台灣也持續受到衝擊，令持股信心受到相當程度的打擊。

若進一步來探討鴻海為什麼在第二季單季獲利會出現衰退？其實跟它的子公司──富士康，有著一定的關係。因為過去富士康的轉投資收入，占鴻海的二五％，當富士康公佈上半年獲利衰退五六．一％，僅一．四二億美元，即可了解，第二季鴻海為什麼獲利會衰退。

 

富士康上半年衰退五六．一％

根據富士康上半年所公佈的財報，毛利率由去年同期的九．五％，降到六．七％，毛利率就整整少掉二．八個百分點，獲利衰退的幅度超過市場，甚至法人的預期。事實上，今年以來，富士康的股價已跌了近七成，若再從二○○六年十一月份，所創下的二七．七元港幣高價起跌計算，到目前的五元多港幣，跌幅更達到八○％以上，令富士康的總市值也由最高峰的一千九百億元港幣，縮小至不到四百元港幣，情況十分慘烈。

富士康獲利的大衰退，主要的原因，包括：中國勞動成本法的實施，令成本上升，再加上原物料上漲、人民幣的升值，以及全球景氣放緩，更重要一點是，重要的代工廠商──摩托羅拉出現衰退，令代工訂單受到影響，在中國內部又有競爭對手比亞迪的挑戰，這一連串的利空，導致富士康獲利受到嚴重的影響，近而拖累了鴻海集團的獲利，以及股價表現。

再看到鴻海股價表現，在去年六月份創下三○○元的高價之後，也進入長達一年以上的跌勢，最低一度跌到一三二．五元，跌幅達到五五．八％。從二○○○年以來，鴻海的股價即便在市場最低迷時，都可以力守一○○元上下，即短暫跌破一○○元，也會很快拉上來，一○○元已成為鴻海長線股價上，最重要的馬其諾防線。

當鴻海股價跌到目前價位區，而且九月十六日將分派三元現金股利，以及一．五元股票股利，若以一四○元來計算，除權後參考價在一一九元上下，已接近一百元上方關卡。故而，除權前鴻海股價在一四○元以下，至少會有強大的抵抗力，股價的表現，也可視為台股重要的多空指標。再從另一個角度來看，台灣以鴻海為首的代工產業，還包括其他代工大廠，如：緯創、廣達、仁寶、英業達等，已形成一個「門檻」非常高的產業，它的高門檻，就是來自它們的「低毛利」。

電子代工業具有高門檻

大家可以想一想，當一個產業毛利不到五％，還會有新的業者，會花大錢建立如此大規模的電子代工企業？經過這十年來的調整，全球電子代工產業就剩這幾家，而且是大者愈大，所以長線上的價值，就建立在此！

 

只不過，當不景氣來臨時，一定會受到衝擊，何時會再自谷底回升？恐怕也不會馬上就會好，需要一些時間來調整！其中，富士康的股價表現，或可視為領先指標，何時看到富士康止跌，展開反彈，那時才是鴻海集團股捲土重來之時。還是要再強調一次，這需要時間來調整。

如果若再以整體的大環境來觀察，似乎也可以看到些許端倪──鴻海、富士康集團，係以中國為生產基地，以外銷為主的產業。

過去十幾年以來，中國成為世界工廠之後，鴻海集團也跟著壯大，甚至因此成為具世界級競爭力的公司。

根據中國新華網的報導，中國大陸前五○○強企業，也就是用營業額來排名，其中排名第一到第十四名，都是中國的大型國營企業，如：中石化、中石油、工商銀行、中國銀行、建設銀行，或者是中國移動、中國電信等大型國企，而排名第十五就是鴻海集團旗下的鴻富錦，就可以買到鴻海集團在中國的根基。

但下一輪循，若輪成長力來看，中國內需產業發展的空間，將更勝於外銷出口產業。先就在香港上市的台資企業來作比較，除了富士康之外，康師傅，或者是以零售、通路業的寶勝(為寶成集團旗下的通路股)、達芙妮等，基本上的獲利，皆呈現大幅增長。

以旺旺為例，公佈了到香港上市之後的第一次財報，上半年稅後純益為一．二八億美元，成長五三．九％；至於康師傅，在上半年也賺了一．二七億美元，成長三三．二％；寶勝則賺了三千四百萬美元，成長率高達一二七．五％。

中國內需消費股 獲利續增

可以發現富士康、康師傅、以及旺旺，這三家台資企業，上半年的獲利十分接近，分別是一．四二億美元，一．二七億美元，以及一．二八億美元，但富士康卻呈現衰退局面，而旺旺、康師傅則持續成長。其實不僅是台資企業，我們從中國企業上半年的財報之中，也可以看到，只要是以內需、消費、通路等行業，在上半年大都繳出不錯的成績單。

在今年北京奧運會中大出風頭的中國大陸體育用品業者──李寧(2331HK)為例，上半年的純益達三．三四億元人民幣，成長六八．三％；同樣以體育用品通路為主的安踏(2020HK)，上半年也賺了四．三億元人民幣，成長一．一倍。百貨通路的百盛(3336HK)，上半年也賺了四．一二億元人民幣，成長卅五．七％。